珀莱雅(603605):净利率优化,业绩超预期

#核心观点：

   1、2024年公司营收108亿元，同比+21.0%，归母净利润15.5亿元，同比+30%。

   2、24Q4营收/归母净利润分别38.1/5.5亿元，同比+4.3%/23.4%；25Q1营收/归母净利润23.59/3.90亿元，同比+8.1%/+28.9%。

   3、分品牌看，珀莱雅品牌收入85.8亿，同比+19.6%；彩棠品牌收入11.9亿，同比+19.0%；OR品牌收入3.7亿，同比+71.1%；悦芙媞品牌收入3.3亿，同比+9.4%；原色波塔品牌收入1.1亿，同比+138.4%。

   4、分渠道看，24年线上、线下分别营收102/5.3亿元，同比+23.7%/-13.6%。

   5、24年毛利率+1.46pct至71.4%，归母净利率+0.99pct至14.4%；25Q1毛利率提升2.67pct至72.8%，归母净利率提升2.7pct至16.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25年-27年归母净利润分别为18.4亿元/22.0亿元/26.0亿元，对应PE分别为18倍/15倍/13倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端景气度不及预期风险；毛销差恶化；新品推广不及预期。

  

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