比亚迪(002594):出口驱动盈利,智驾平权加速-系列点评二十七

#核心观点：

   1、2025Q1公司营业收入1,703.6亿元，同比+36.3%，环比-38.0%；归母净利为91.5亿元，同比+100.3%，环比-39.1%；扣非净利润为81.7亿元，同比+117.8%，环比-40.7%。

   2、2025Q1销量100.1万辆，同比+59.8%，环比-34.3%，其中高端车型占比5.3%，同比-0.9pct，环比+1.2pct，出口占比20.6%，同比+5.0pct，环比+12.8pct。

   3、2025Q1单车ASP13.34万元，同比-0.79万元，环比-1.08万元。

   4、2025Q1整体毛利率20.1%，汽车+电池毛利率23.9%，比亚迪电子毛利率6.3%。

   5、2025Q1公司销售、管理、研发、财务费用率3.6%、2.9%、8.3%、-1.1%，合计费用率13.7%。

   6、2025Q1出口销量20.6万辆，同比+110.5%，公司加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收为10,141.2/12,372.3/14,772.5亿元，归母净利润581.2/670.9/741.7亿元，EPS19.12/22.08/24.41元，对应PE分别为19/17/15倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。

  

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