华鲁恒升(600426):一季度生产平稳,关注尿素出口政策-一季点评

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营收77.72亿元，同比下降2.59%；归母净利润7.07亿元，同比下降33.65%。

   2、一季度产品价格承压，新材料和肥料系列价格环比下行11%和4%，带动营收下行。

   3、煤炭价格同环比下降17%、11%，成本压力缓解，毛利率提升至16.35%，环比提升1个百分点。

   4、荆州基地尿素、醋酸、有机胺价差改善较多，但所得税费用提升带动净利润环比下降。

   5、荆州基地产业链仍在完善中，德州基地技改有望优化成本。

  

   #盈利预测与评级：

   预估2025-2027年营收371、411、449亿元，归母净利润38.3、46.7、57.6亿元，EPS为1.8、2.2、2.7元，当前股价对应的PE分别为12、10、8，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料及产品价格大幅波动风险；新产能投放带来的竞争风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。