燕京啤酒(000729):2024年盈利能力延续改善,2025年一季度U8销量增速超30％

#核心观点：

   1、2024年营业总收入146.7亿元，同比+3.2%；归母净利润10.6亿元，同比+63.7%；扣非归母净利润10.4亿元，同比+108.0%。

   2、2025年第一季度营业总收入38.3亿元，同比+6.7%；归母净利润1.7亿元，同比+61.1%；扣非归母净利润1.5亿元，同比+49.1%。

   3、2024年啤酒业务收入同比+1.0%，啤酒销量同比+1.6%，U8销量增速超30%。

   4、2024年啤酒业务毛利率42.6%，同比+3.7 p.p.，啤酒吨成本同比-6.6%。

   5、2025年第一季度啤酒销量99.5万千升，同比+6.5%，U8销量增速超30%。

   6、2025年第一季度毛利率42.8%，同比+5.6 p.p.，千升酒成本同比-8.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业总收入155.8/165.0/173.9亿元，同比+6.2%/+5.9%/+5.4%；归母净利润14.5/16.9/18.9亿元，同比+37.0%/+16.9%/+12.0%；当前股价对应PE分别为25/22/19倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。

  

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