渝农商行(601077):规模扩张提速,息差逐季企稳-季报点评

#核心观点：

   1、渝农商行2025年一季度营收、PPOP、归母利润同比增速分别为1.3%、3.8%、6.3%，增速环比变动+0.25pct、-0.08pct、+0.65pct。

   2、规模扩张提速：25Q1末生息资产、贷款同比分别增长7.9%、6.8%，增速较24A环比提升3.79pct、1.95pct；25Q1单季贷款增量为301.71亿元，同比多增99.11亿元。

   3、息差逐季企稳：25Q1净息差1.61%，较24A/24Q1-3持平，已连续3个季度稳定。

   4、资产质量平稳：25Q1末不良率1.17%，较24年末下降1bp；拨备覆盖率363.37%，较24年末基本持平；测算25Q1不良净生成率0.12%，同比下降19bp。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26年归母净利润增速分别为5.17%/6.04%，EPS分别为1.05/1.11元/股，当前股价对应25/26年PE分别为6.50X/6.12X，对应25/26年PB分别为0.57X/0.54X，给予公司最新财报每股净资产0.60倍PB，对应合理价值6.73元/股，H股合理价值5.77港币/股，均维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；

   2、存款成本上升超预期；

   3、利率波动超预期；

   4、政策调控超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。