新乳业(002946):主业稳健增长,利润表现超预期

#核心观点：

   1、2024年公司营业总收入106.65亿元，同比-2.93%；归母净利润5.38亿元，同比+24.8%。

   2、2024年毛利率28.36%，同比+1.49pct；归母净利率5.04%，同比+1.12pct。

   3、液体乳主业逆势增长且结构优化，高端"24小时"系列收入同比+15%，活润品牌增长超20%。

   4、2025Q1营业收入26.25亿元，同比+0.42%；归母净利润1.33亿元，同比+48.46%。

   5、直销收入占比提升至62.83%，同比+6.02pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收111.97/119.63/130.05亿元，同比增长4.98%/6.84%/8.71%；归母净利润6.85/8.38/10.01亿元，同比增长27.43%/22.37%/19.44%。

  

   #风险提示：

   经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险。

  

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