百洋医药(301015):核心业务稳健增长,盈利能力提升-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收80.9亿元（同比-2.0%），归母净利润6.9亿元（同比-2.9%）；2025Q1营收18.4亿元（同比-0.4%），归母净利润0.9亿元（同比-54.4%）。

   2、2024年毛利率35.5%（同比+5.5pct），净利率9.5%（同比+1.0pct）；2025Q1毛利率35.8%，净利率6.0%。

   3、品牌运营业务2024年营收55.6亿元（同比+9.2%），毛利率48%，毛利额占比92.8%。其中迪巧系列营收21.0亿元（同比+10.7%），海露品牌营收7.4亿元（同比+14.9%）。

   4、批发配送业务2024年营收21.4亿元（同比-23.0%），零售业务营收3.7亿元（同比+3.7%）。

   5、公司布局创新药械业务，独家运营"优替帝"优替德隆注射液，引进ZAP-X火星舟放射外科机器人等。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年EPS分别为1.45/1.65/1.89元，给予2025年PE估值16X，对应目标价23.20元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新品种BD不及预期、品牌运营业务集中、政策风险、市场竞争加剧

  

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