中顺洁柔(002511):行业竞争加剧,24年业绩承压,1Q25毛利率环比改善-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收81.5亿元，同比-16.8%；归母净利润0.8亿元，同比-76.8%。1Q2025营收20.7亿元，同比+12.1%；归母净利润0.7亿元，同比-30.1%。

   2、生活用纸营收占比98.7%，同比-16.8%；个人护理营收占比1.3%，同比-21.8%。非传统渠道营收占比60%，同比+5pcts。

   3、2024年毛利率30.7%，同比-2.4pcts；1Q2025毛利率30.8%，环比+1.0pcts。

   4、公司重点发展高端个人护理品类，优化电商系统，成立海外通路部拓展国际市场。

   5、达州30万吨竹浆纸一体化项目稳步推进，有望长期平抑成本波动。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年营收预测至92.7/101.9亿元（下调幅度22%/22%），下调2025-2026年归母净利润预测至2.1/2.6亿元（下调幅度44%/36%）。新增2027年预测：营收112.8亿元，归母净利润2.8亿元。维持"增持"评级，当前股价对应PE分别为40/33/30倍。

  

   #风险提示：

   行业竞争程度超预期，浆价上涨超预期。

  

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