家家悦(603708):毛利率提升,门店调整导致收入承压

#核心观点：

   1、公司1Q2025营收49.41亿元，同比-4.77%；归母净利润1.42亿元，同比-3.59%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+3.92%。

   2、直营门店主营业务收入44.48亿元，同比-5.24%，其中综超/社区生鲜食品超市/乡村超市主营收入分别同比-3.37%/-6.66%/-12.95%。

   3、省内/省外主营业务收入35.72/8.76亿元，分别同比-6.93%/2.34%。

   4、1Q2025毛利率24.29%，同比+0.25pct；净利率2.91%，同比-0.03pct。

   5、销售/管理/研发/财务费用率分别16.78%/1.84%/0.01%/1.20%，分别同比-0.14/-0.01/-0.05/-0.04pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入185.43/195.90/203.03亿元，归母净利润1.52/1.79/2.03亿元。对应PE分别为48/41/36倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动；省外扩张不及预期；市场竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。