新乳业(002946):利润率提升超预期,低温驱动业绩可持续增长

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩超市场预期，2024年收入106.7亿元，同比-2.9%，归母净利润5.38亿元，同比+24.8%；1Q25收入26.3亿元，同比+0.4%，归母净利润1.33亿元，同比+48.5%。

   2、24年低温带动液态奶主业实现稳健增长，液态奶收入同比+0.8%，低温鲜奶及低温酸奶同增中高单位数。

   3、1Q25低温鲜奶及低温酸奶同比实现双位数增长，增速环比改善。

   4、24年毛利率同比+1.5ppt，1Q25净利率同比+1.6ppt，提升幅度超市场预期。

   5、预计25年低温业务有望实现高单位数-双位数增长，液态奶全年收入有望实现单位数增长。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持25年盈利预测，引入26年盈利预测7.93亿元，公司交易22/19倍25/26年P/E；上调目标价36%至19元，对应24/21倍25/26年P/E和10%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   需求疲弱、竞争加剧、原材料价格波动。

  

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