巨人网络(002558):存量游戏基本盘稳固,深化AI布局-年报点评

#核心观点：

   1、巨人网络24年营收29.23亿元（yoy-0.05%），归母净利14.25亿元（yoy+31.15%），扣非净利16.23亿元（yoy+18.23%）。

   2、Q4营收7.04亿元（yoy+7.23%，qoq-10.97%），归母净利3.54亿元（yoy+21775.97%,qoq+0.28%），扣非净利3.49亿元（yoy+35.96%,qoq-10.58%）。

   3、公司拟每10股派发现金股利1.4元，2024年合计现金分红2.6亿元，分红比例37.16%。

   4、《原始征途》25Q1推出正式版，《王者征途》24年吸引超2500万新增用户；《球球大作战》全年DAU达20万，《太空杀》海外版《Super Sus》收入24年同增50%。

   5、公司全面布局AI+游戏，构建自研大模型（GiantGPT、CodeBrain等）及多模态能力。

   6、24年公司毛利率降低1.58pct至87.34%，主因产品结构变化。24年公司销售/管理/研发费用率34.39/7.55/23.66%，同比变动-0.47/1.45/-0.008 pct。

   7、储备游戏《超自然行动组》25年初开启不删档付费测试，SLG游戏《五千年》及休闲游戏《口袋斗蛐蛐》均已取得版号。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司归母净利润25年为16.2亿元，26年为18.7亿元，27年为20.8亿元。给予公司25年22倍PE，目标价18.42元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险，流水不及预期，AI落地速度不及预期。

  

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