新乳业(002946):盈利再超预期,改善动能仍足-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、新乳业2024年实现营收106.65亿，同比-2.9%；归母净利润5.38亿，同比+24.8%；扣非归母净利润5.79亿，同比+24.5%。

   2、25Q1实现营收26.25亿，同比+0.42%；归母净利润1.33亿，同比+48.5%；扣非归母净利1.41亿，同比+40.4%。

   3、24Q4毛利率为25.99%，同比+0.74pcts；25Q1毛利率为29.5%，同比+0.12pcts。

   4、公司聚焦低温鲜奶、酸奶实现差异化突围，DTC渠道增长快于整体，结构优化持续兑现。

   5、原奶价格预期25Q3企稳，公司报表内仍有约5万头奶牛，原奶价格企稳后相关减值有望收敛。

  

   #盈利预测与评级：

   25-27年EPS预测为0.78/0.92/1.06元，对应PE为22/19/16倍。给予25年25倍PE，目标价20元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、新品推广不及预期、原奶价格超预期上涨等。

  

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