远兴能源(000683):纯碱价格底部震荡,低成本天然碱保障公司盈利

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩低于预期，2024年收入132.64亿元（+10.1%），归母净利润18.11亿元（+28.5%）；1Q25收入28.69亿元（-12.6%），归母净利润3.39亿元（-40.4%）。

   2、2024年拟现金分红11.16亿元，股息率约5.89%。

   3、玻璃需求减弱导致纯碱价格底部震荡，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量同比分别下降9.1%和11.1%，纯碱价格处于2018年以来11%分位。

   4、天然碱具备成本优势，2024年公司纯碱毛利率48.18%，显著高于同行。

   5、银根矿业阿拉善天然碱项目二期计划2025年底建成，新增产能280万吨/年纯碱和40万吨/年小苏打。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润57%至14.07亿元，引入2026年盈利预测16.99亿元。维持“跑赢行业”评级，目标价下调26%至6.14元，对应16.3倍2025年和13.5倍2026年市盈率，上行空间20.6%。

  

   #风险提示：

   项目建设进度不及预期，纯碱价格持续低迷，诉讼风险。

  

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