西典新能(603312):1Q25业绩略高于市场预期,营收延续同比高增长,毛利率环比改善

#核心观点：

   1、1Q25收入7.07亿元，同比增长80.3%，环比下降5.6%；归母净利润0.72亿元，同比增长44.8%，环比下降10.1%。

   2、集成母排业务收入同比增长90%+，毛利率环比改善至14%+，受益于新产品放量、欧洲需求回暖及储能抢装。

   3、电控母排保持较高增速，受益于比亚迪等大客户销量强劲；工业母排订单加速回暖。

   4、1Q25期间费用率3.5%，同比改善1.05个百分点，净利率维持10%+较好水平。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年盈利预测3.51/4.75亿元不变，目标价43元，跑赢行业评级，当前股价对应2025/2026年18.5x/13.7x P/E。

  

   #风险提示：

   全球新能源车/储能需求不及预期，市场竞争加剧，地缘政治/贸易摩擦风险。

  

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