纳微科技(688690):核心业务明显回暖,面临商业化放大和进口替代两大机遇

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入7.82亿元，同比增长33.33%；归母净利润0.83亿元，同比增长20.82%；扣非归母净利润0.66亿元，同比增长108.55%。2025年Q1营业收入1.89亿元，同比增长22.39%；归母净利润0.29亿元，同比增长72.98%。

   2、核心业务色谱填料和层析介质明显回暖，2024年实现营业收入4.51亿元，同比增长10.20%。海外业务实现重要突破，境外收入0.47亿元，同比增长122.19%。

   3、2024年公司整体毛利率70.22%，同比下降7.67pct，主要受福立仪器并表影响。核心业务色谱填料和层析介质毛利率81.56%，保持较高水平。

   4、公司在大分子和小分子领域布局均衡，面临商业化放大和进口替代两大机遇。2024年应用于药企商业化项目的色谱填料和层析介质销售收入占比约20.62%。

   5、公司通过"内生+外延"双轮驱动，构建"填料+耗材+仪器"的全产业链布局，业务延展性较强。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为9.98亿元、12.35亿元、15.31亿元，归母净利润分别为1.51亿元、2.31亿元、3.12亿元，EPS（摊薄）分别为0.37元、0.57元、0.77元。

  

   #风险提示：

   行业需求景气度波动风险；进口替代不及预期的风险；子公司商誉减值风险；行业竞争加剧的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。