盐津铺子(002847):品类聚焦,渠道精耕,海外布局加快

#核心观点：

   1、产品：核心品类增长强劲，2024年辣卤零食/烘焙薯类/深海零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁实现营收19.62/11.58/6.75/5.80/4.84/3.01亿元，同比+32.36%/+17.31%/+9.10%/+81.87%/81.50%/39.10%，毛利率分别-4.06pct/-2.04pct/+1.18pct/+1.72pct。

   2、渠道：渠道持续革新，2024年直营/经销和其他/电商渠道收入为1.88/39.56/11.59亿元，同比-43.72%/+34.01%/+39.95%，毛利率分别-5.65pct/-0.40pct/-6.88pct。

   3、费用：2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.50%/4.13%/1.50%，同比-0.03pct/-0.31pct/-0.44pct。

   4、海外布局：2024年实现海外收入0.63亿元，同比增长近200倍，占营收比重为1.18%，拟在泰国设立全资子公司并投资建设泰国生产基地。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为66.78、81.28、95.40亿元，同比增长25.9%、21.7%、17.4%。归母净利润分别为8.26、10.05、11.80亿元，同比增长29.1%、21.6%、17.5%。EPS分别为3.03、3.68、4.33元。首次覆盖给予公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、消费恢复不及预期；

   2、食品安全问题；

   3、大单品推广不及预期；

   4、海外市场拓展不及预期；

   5、原材料价格波动风险；

   6、市场竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。