明新旭腾(605068):减值致2024业绩承压,客户转型顺利

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入11.79亿元，同比+30.2%；归母净利润为-1.72亿元，由盈转亏。

   2、1Q25实现收入2.82亿元，同比+25.6%；归母净利润为0.1亿元，同比-20%。

   3、2024年真皮业务营收7.47亿元，同比+23.6%；水性超纤业务营收3.31亿元，同比+52%。

   4、4Q24毛利率为9.03%，同比-15.8pct；1Q25毛利率为23.75%，同比-3.7pct。

   5、公司2024年计提信用减值损失1.56亿元，其中应收账款坏账损失1.55亿元。

   6、公司加速布局海外市场，墨西哥工厂一期投产实现北美本地化配套。

   7、2024年新增专利27项，累计285项，水性超纤、全植鞣生态革等产品通过欧盟REACH认证。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025净利润48.6%至6,031万元，首次引入2026年净利润9,869万元。维持跑赢行业评级和16.00元目标价，对应43.0倍/26.3倍2025/2026年市盈率，较当前股价有2%的上行空间。

  

   #风险提示：

   汽车行业产销不及预期，公司业务增长不及预期，海外产能爬坡不及预期。

  

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