云图控股(002539):盈利承压,强化氮磷产业链和资源布局

#核心观点：

   1、云图控股2024年实现营收203.81亿元，同比下降6.37%；归母净利润8.04亿元，同比下降9.80%；扣非归母净利润7.17亿元，同比增长0.40%；毛利率10.71%，同比提升0.53pct。

   2、磷复肥业务收入114.30亿元，同比增长13.24%，毛利率14.12%，同比提升1.14pct，销量417.97万吨，同比增长10.59%。

   3、联碱业务收入9.69亿元，同比下降28.44%，毛利率15.65%，同比下降11.63pct，销量58.21万吨，同比下降6.48%。

   4、磷化工业务收入12.78亿元，同比下降10.38%，毛利率17.50%，同比下降3.88pct，销量6.14万吨，同比下降0.97%。

   5、其他产品收入23.91亿元，同比增长30.88%，毛利率6.17%，同比下降2.56pct。

   6、公司规划贵港项目，总投资约159亿元人民币，分三期建设，进一步完善产业布局。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为223.64/245.83/271.60亿元，同比增长9.7%/9.9%/10.5%，归母净利润分别为9.14/10.76/12.85亿元，同比增长13.7%/17.7%/19.5%，对应PE分别为10.2x/8.7x/7.3x；首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风险。

  

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