敷尔佳(301371):营销推广投入加大,25Q1业绩暂时承压-年报点评报告

#核心观点：

   1、敷尔佳2024年营收20.17亿元，同比增长4.32%；归母净利润6.61亿元，同比下降11.77%。

   2、2025年Q1营收3.01亿元，同比下降26.39%；归母净利润0.91亿元，同比下降39.77%。

   3、2024年毛利率81.73%，同比下降0.50个百分点；销售费用率提升至37.1%，同比增加9.56个百分点。

   4、化妆品收入11.64亿元，同比增长7.49%，占比57.72%；医疗器械收入8.53亿元，同比增长0.27%，占比42.28%。

   5、线上渠道收入11.08亿元，同比增长20.03%，占比54.96%；线下渠道收入9.08亿元，同比下降10.05%。

   6、公司全年共有6款销售额过亿单品，在研产品"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维"已启动临床试验。

   7、全年研发投入3482万元，同比增长6.04%，获批发明专利2项，新备案化妆品13个。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收为23.5/26.2/29.4亿元，归母净利润为8.3/8.8/9.9亿元，对应PE16/15/13x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧风险、新品不及预期风险、宏观经济波动风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。