江南化工(002226):公司业绩符合预期,内生外延助力成长-点评报告

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收94.8亿元（yoy+7%），归母净利润8.9亿元（yoy+15%），Q4单季度营收27.8亿元（yoy+15%），归母净利润1.4亿元（yoy+93%）。

   2、分产品看，民爆产品营收27.4亿元（占比28.91%），同比增长6.61%；爆破工程营收51.0亿元（占比53.84%），同比增长8.25%；新能源发电业务营收7.8亿元（占比8.20%），同比下滑11.32%；其他民爆业务营收7.4亿元（占比7.81%），同比增长17.69%。

   3、分地区看，境内营收84.6亿元（占比89.21%），同比增长4.49%；境外营收10.2亿元（占比10.79%），同比增长27.85%。

   4、公司24年毛利率为30.1%，同比增加0.6pp，民爆产品、新能源发电、爆破工程的毛利率分别为42.2%、42.1%和21.6%。

   5、公司目前国内工业炸药生产许可产能76.55万吨，处于行业第一梯队，后续有望通过并购重组等方式持续扩大产能规模。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为11.12、13.57和16.10亿元，同比增速分别为24.77%、22.02%和18.66%，对应当前股价PE分别为14、11和10倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险。

  

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