华熙生物(688363):推进第三次战略升级,期待经营改善进展

#核心观点：

   1、24年收入53.71亿元，同比-11.6%，归母净利润1.74亿元，同比-70.6%；扣非净利润1.07亿元，同比-78.1%。

   2、24年医美收入较快增长，功能性护肤品业务仍处变革调整阶段暂时承压。护肤品收入25.69亿元，同比-31.6%；医疗终端收入14.4亿元，同比+32.0%；原料收入12.36亿元，同比+9.5%。

   3、24年毛利率74.1%，同比+0.75ppt，主因高毛利的医美业务收入占比提升。销售费用率同比-0.9ppt至45.9%；管理费用率同比+4.2ppt至12.3%；研发费用率同比+1.3ppt至8.7%。

   4、公司积极推进第三次战略升级，聚焦糖生物学、细胞生物学两大方向，依靠合成生物领域的产业转化优势，为生命健康提供科学解决方案。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年净利润预测27%/24%至5.0/6.0亿元，当前股价对应25-26年47/39x P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价11%至65元，对应25-26年63/52x P/E，有34%的上行空间。

  

   #风险提示：

   行业竞争持续加剧；新品孵化进展不及预期。

  

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