中国西电(601179):业务结构持续优化,盈利能力改善明显

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收221.75亿元，同比增长5.59%，归母净利润10.54亿元，同比增长17.50%，扣非归母净利润9.97亿元，同比增长55.52%。

   2、2025Q1公司实现营收52.45亿元，同比增长11.27%，归母净利润2.95亿元，同比增长42.10%，扣非归母净利润2.93亿元，同比增长54.14%。

   3、2024年毛利率为20.75%，同比提升2.92pct，2025Q1毛利率21.02%，同比提升3.17pct。

   4、开关业务营收85.04亿元，同比增长10.97%，毛利率26.52%，同比提升1.29pct；变压器业务营收92.18亿元，同比增长10.26%，毛利率14.35%，同比提升5.88pct。

   5、2024年在国网特高压和输变电设备集中招标中，西电系公司分别中标53.46和62.02亿元，未来有望支撑公司业绩持续增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27年归母净利润分别为16.97/20.06/23.69亿元，对应PE分别19/16/13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期；特高压建设不及预期；行业竞争加剧风险。

  

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