百隆东方(601339):国内外产能盈利表现大幅分化,主动降减负债率

#核心观点：

   1、公司2024年营收79.4亿元（同比+14.9%），归母净利润4.1亿元（同比-18.6%），扣非归母净利润2.2亿元（扭亏为盈）。

   2、24Q4营收18.7亿元（同比+2.5%），单季扣非归母净亏损3546万元，环比均走弱。

   3、影响利润表现的因素包括：权益法核算的长期股权投资收益减少超5000万元，处置国内闲置产能资产贡献减少约3.15亿元，处置交易性金融资产投资收益减少约6000万元。

   4、海外产能及业务盈利表现显著优于境内，越南产能占比高达77%，境外业务毛利率11.6%（同比+2.1pct）。

   5、24年经营现金流净额为13.8亿元（同比+71%），资产负债率为33.3%，较23年末大幅改善5.8pct。

   6、24年度拟派发每股现金红利0.26元（含税），现金分红比率高达95%。

   7、目前棉价处于周期低位，25年美棉意向种植棉面积同比-12%，预计将对25/26新年度美棉价格形成支撑。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润5.0/5.7/6.3亿元（原为25-26年为7.8/10.2亿元），对应PE为16/14/12倍，未来3年CAGR约15%，目标25PE为17倍，目标市值87亿元，由“买入”下调至“增持”评级。

  

   #风险提示：

   全球关税博弈影响下游需求；棉价波动影响盈利能力；行业产能供给大幅增加。

  

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