承德露露(000848):需求基本盘稳定,25年原料改善+新品催化度

# 核心观点

   1. 市场地位显著：公司是国内最大的杏仁露生产厂家，市占率达到90%，龙头地位显著。

   2. 产品结构依赖大单品：“露露”杏仁露收入占比高达97.54%，其他产品如核桃露、养生水等占比相对较低。

   3. 成本改善利好毛利率：野山杏仁和白砂糖价格同比大幅回落，预计2025年原料成本将有较大改善。

   4. 股权激励提升积极性：公司推出股权激励计划，未来三年营收目标为32.5/36/40亿元，净利润目标为6.8/7.4/8亿元。

   5. 新品布局高增长赛道：公司推出养生水系列，预计市场规模将从2024年的30亿元增长至2028年的100亿元以上，助力开拓更广阔的市场和消费场景。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2024-2026年营收分别为31.71/34.51/38.03亿元，同比增速为+7.32%/+8.83%/+10.19%。

   - 归母净利润预计为6.44/7.13/7.77亿元，同比增速为+0.93%/+10.67%/+8.96%。

   - EPS分别为0.61/0.68/0.74元，对应PE为15/13/12倍。

   - 公司维持高股息率，预计2025年股息率为5.13%，远高于国债收益率水平。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原料成本扰动，行业竞争加剧，新品不及预期，食品安全等风险。

  

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