同仁堂(600085):精品战略成效显著,国企改革持续推进-2024年年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收186.0亿元（+4.1%），归母净利润15.3亿元（-8.5%），扣非归母净利润14.8亿元（-10.6%）。

   2、医药商业营收112.3亿元（+9.6%），医药工业营收119.1亿元（+7.5%）。心脑血管/补益/清热/妇科类产品营收分别增长17.3%/23.0%/19.3%/26.6%。

   3、前五名系列产品营收56.1亿元（+13.2%），毛利率47.6%（-7.3pp），主要受天然牛黄等原材料价格上涨影响。

   4、2024年母公司营收49.0亿元（+19.2%），净利润13.9亿元（+11.6%）。子公司同仁堂国药、同仁堂科技、同仁堂商业营收分别增长7.0%/7.2%/2.6%，但净利润均下滑。

   5、2024年10月同仁堂商业拟收购红惠医药51%股权，拓展院内市场。2025年3月新品体培安宫牛黄丸上线，零售价398元/丸。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为17.3亿元、20.3亿元和23.8亿元，对应PE分别为29倍、25倍和21倍。

  

   #风险提示：

   产品放量或不及预期，库存清理节奏或不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。