萤石网络(688475):第二增长曲线成型,拥抱AI+智能家居趋势

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营收54.42亿元，同比增长12.41%；归母净利润5.04亿元，同比下降10.52%，低于预期。主要原因为销售费用增加及毛利率承压。

   2. 业务亮点：

   - 智能家居摄像头业务保持全球第一，营收29.48亿元，同比-1.38%。

   - 智能入户作为第二增长曲线，实现营收7.48亿元，同比增长47.87%。

   - 服务机器人营收1.66亿元，同比增长265.12%，商用清洁机器人BS1正式进入市场。

   - 云平台业务保持高成长性，营收10.52亿元，同比增长22.87%。

   3. 渠道建设：公司加大线上内容种草和直播销售，国内主流销售产品通过线上电商触达消费者的出货额占比提升至45%以上；境外渠道生态体系持续完善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 由于销售投入增加及毛利率承压，下调2025年净利润24%至6.16亿元，首次引入2026年盈利预测7.42亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年45.9x/38.1x P/E。

   - 维持“跑赢行业”评级及36.02元目标价，较当前股价有0.4%的上行空间。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧，新品拓展、渠道拓展、物联网云平台发展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。