华利集团(300979):24Q4新工厂投产拖累利润,期待新客户订单增量

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：2024年公司收入同比增长19.35%至240.1亿元，归母净利润同比增长20.0%至38.4亿元。24Q4收入和净利润分别同比+11.9%、+9.2%，但新工厂投产效率较低拖累业绩表现。

   2. 客户与产品结构优化：前五大客户订单占比下降，客户二、三订单增长显著；运动休闲鞋营收占比87.4%，运动凉鞋及拖鞋收入大幅增长125.8%。

   3. 毛利率与费用率变化：2024年整体毛利率提升1.2pct至26.8%，期间费用率上升1.13pct，主要由于管理费用增加。24Q4毛利率下降2.28pct至24.1%，净利率下降0.45pct至15.3%。

   4. 现金流与周转稳健：经营活动净现金流同比增长24.97%至46.17亿元，存货和应收账款周转天数均有所改善。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为43.4亿元、49.4亿元、56.4亿元，同比增速为13%、14%、14%。当前市值对应2025PE15X、2026PE13X，维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   欧美运动鞋去库存进度及需求增长不确定性，公司东南亚产能扩张不及预期等风险，汇率波动导致汇兑损失增加风险，关税不确定性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。