华熙生物(688363):医美稳步推进渠道及产品拓展,护肤加速变革

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：2024 年华熙生物实现营收 53.71 亿元，同比下降 11.61%；归母净利润 1.74 亿元，同比下降 70.59%；扣非归母净利润 1.07 亿元，同比下降 78.13%。Q4 单季度营收 14.96 亿元，同比下降 19.33%，归母净利润为-1.88 亿元，同比大幅下降 340.24%。

   2. 业务表现：

   - 原料产品：收入增长 9.47%，国际市场表现亮眼，美洲、欧洲、东南亚等地收入同比增长均超 20%。

   - 医疗终端产品：收入增长 32.03%，其中皮肤类收入增长 43.57%，微交联润致娃娃针收入增长超 100%，覆盖机构超 5000 家；润致填充剂收入增长超 30%。

   - 皮肤科学创新转化业务：收入下降 31.62%，公司主动调整消费品业务，为长期发展奠定基础。

   - 其他产品及业务：营养科学创新转化业务收入增长 40.97%，其他业务收入大幅增长 1478.37%。

   3. 费用率变化：2024 年公司费用率为 66.69%，同比增加 4.97 个百分点，主要系管理费用率和研发费用率上升所致。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年营收分别为 57.82 亿元、66.46 亿元、78.18 亿元；归母净利润分别为 4.57 亿元、6.34 亿元、8.08 亿元。对应 PE 分别为 51 倍、36 倍、29 倍。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧；医美及护肤新品打造不及预期；行业监管风险；业绩预测和估值判断不达预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。