海天味业(603288):弱景气韧性凸显,分红力度再加大-2024年报点评

# 核心观点

   - 产品表现：2024 年酱油、调味酱、耗油和其他产品收入分别为 137.6/26.7/46.2/40.9 亿元，同比增长 8.9%/10.0%/8.6%/16.8%。其中，其他产品增长最快，全年增速达 16.8%。

   - 渠道表现：线下渠道收入 238.8 亿元（同比+8.9%），线上渠道收入 12.4 亿元（同比+39.8%）。线上渠道增长显著快于线下渠道。

   - 地区表现：东部、南部、中部、北部和西部地区全年收入分别为 47.9/50.8/56.1/64.0/32.5 亿元，同比增长 10.1%/12.9%/11.0%/8.0%/8.8%。

   - 经销商网络：截至 2024 年底，共有经销商 6707 家，同比净增加 116 家。

   - 盈利能力：全年毛利率为 37.0%（同比+2.3pct），净利率为 23.6%（同比+0.7pct）。销售费用率、管理费用率和研发费用率略有上升，财务费用率为负且同比改善。

   - 股东回报：分红比例提升至 75%，同比增加 10 个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年营收分别为 293.8、319.3、343.4 亿元，同比增长 9.2%、8.7%、7.6%；归母净利润分别为 69.7、76.5、83.8 亿元，同比增长 9.8%、9.8%、9.6%。维持增持评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争风险加剧；测算风险偏差等。

  

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