海思科(002653):环泊酚快速放量,早期产品出海可期-年报点评

# 核心观点

   1. 公司业绩表现：2024年营收37.2亿元（yoy+10.9%），归母净利润4.0亿元（yoy+34.0%）。其中，4Q24营收9.7亿元（yoy-0.1%，qoq-8.9%），归母净利润1363.6万元（yoy-85.6%，qoq-93.7%）。业绩略低于Wind一致预期，主因创新药上市及医保纳入后加大营销投入，同时研发投入增加。

   2. 环泊酚快速放量：2024年销售额12.3亿元（yoy+45.0%），预计2025年增长超40%，峰值可达30亿元以上；美国3期临床结束，计划于2025年中向FDA提交上市申请。

   3. 克利加巴林和考格列汀纳入医保：克利加巴林分别获批糖尿病周围神经痛和带状疱疹后神经痛，预计2025年销售额近2亿元；考格列汀获批2型糖尿病，预计2025年销售额几千万元。

   4. 创新管线进展：HSK21542（κ受体）即将获批上市，峰值预期40亿元以上；HSK31858（DPP-1）为全球第二、中国第一，计划于2026年进入美国3期临床；HSK39297（Factor B）在阵发性血红蛋白尿和IgA肾病领域布局。

   5. 早期产品出海潜力：HSK44459（PDE4B）对标BI的Nerandomilast，进军IPF大市场，峰值预期20亿元以上。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润调整为6.14/8.02/10.81亿元（较前值调整-8.5/-10.2%）。

   - 维持“买入”评级，目标价59.54元。

  

   # 风险提示

   研发进度不及预期，产品放量不及预期，政策风险。

  

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