西藏矿业(000762):产能释放提速,成长动能充足-2024年报点评

# 核心观点

   1. 铬矿量价齐升，毛利率显著提升

   - 2024年公司生产铬矿12.6万吨，同比增长11.35%；销售12.5万吨，同比增长5.21%。

   - 铬矿石平均售价为2341元/吨，同比上涨10.5%。

   - 销售成本下降16.4%，毛利率提升至63.5%，同比增加11.7个百分点。

   2. 锂矿量升价降，毛利率下降

   - 2024年锂矿生产5083吨，同比下降34.61%；销售9822吨，同比增长17.72%。

   - 锂辉石精矿市场均价为940美元/吨，同比下跌74%。

   - 销售成本上涨40.2%，毛利率降至31.9%，同比减少43.7个百分点。

   3. 2025年扎布耶二期投产，新增氯化钾产品

   - 2025年计划生产铬铁矿10万吨、锂精矿5000吨、碳酸锂7000吨和氯化钾93000吨。

   - 扎布耶二期设计产能为15.6万吨/年，投产后将新增氯化钾产品。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.9亿元、4.0亿元和6.4亿元（此前2025-2026年前值为4.0亿元和6.3亿元，下调主因二期投产慢于预期）。

   - 同比增速分别为+71%、+111%和+58%。

   - 公司作为中国少有的铬矿和西藏盐湖资源拥有者，远期潜力巨大，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   在建项目不及预期；环保风险；下游需求不及预期；产品价格不如预期

  

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