安徽合力(600761):公司美国敞口较小,看好锂电化提升公司竞争力

# 核心观点

   1. 业绩表现：安徽合力2024年收入为173.3亿元，同比增长0.99%；归母净利润为13.2亿元，同比增长0.18%。单季度来看，第四季度收入和净利润同比分别下降2.67%和33.98%，主要由于费用增长超预期。

   2. 产品与市场：电动新能源叉车销量占比提升至65%，国内销量增长但收入下滑，主要因三类车占比提升及锂电池降价导致单价下降；出口销量同比增长34%，海外收入增长13.3%。

   3. 财务状况：毛利率同比提升1.6个百分点至22.8%，期间费用率小幅上涨，销售费用率增长主要由于海外业务拓展。净利率同比下降0.1个百分点至7.6%。

   4. 发展趋势：行业电动化增速明显，公司美国收入敞口较小（约3%），看好锂电化提升全球竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调2025年EPS至1.56元（同比下降12.1%），引入2026年EPS为1.71元。

   - 估值与评级：当前股价对应2025/2026年P/E分别为9.7x和8.9x。下调目标价至18元，对应2025/2026年P/E分别为11.6x和10.5x，有19%上行空间，维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   关税增加超预期；制造业复苏不及预期；锂电叉车行业竞争加剧。

  

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