健康元(600380):业绩符合预期,推动创新产品转化落地

# 核心观点

   - 业绩表现：健康元2024年收入156.19亿元，同比下滑6.17%；归母净利润13.87亿元，同比下滑3.90%，符合预期。

   - 业务发展：

   - 吸入制剂板块收入10.97亿元，同比下滑36.98%，主要受集采影响。

   - 抗感染领域收入2.46亿元，同比增长约9.69%。

   - 原料药及中间体板块收入20.25亿元，同比下降约2.63%，其中7-ACA价格稳定增长，美罗培南原料药受市场竞争影响销售收入下滑。

   - 保健品及OTC板块收入6.97亿元，同比增长53.91%，得益于新媒体渠道的销售驱动。

   - 丽珠单抗对公司净利润的影响为-2.91亿元，较2023年减亏3.18亿元。

   - 研发投入：2024年研发投入15.32亿元，占营业收入9.81%。公司在呼吸、消化、辅助生殖等领域形成多元化产品矩阵，并拓展疼痛管理、心脑血管等疾病领域。玛帕西沙韦处于申报生产阶段，JKN2304、JKN2401、JKN2402处于临床二期阶段。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：维持2025年和2026年净利润分别为14.8亿元和16.2亿元，同比增长6.5%和9.9%。

   - 估值：当前股价对应2025年/2026年市盈率分别为13.0倍和11.9倍。目标价维持13.68元不变，对应2025年/2026年市盈率分别为16.9倍和15.4倍，较当前股价有29.9%的上行空间。

   - 评级：维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   - 集采降价压力超过预期

   - 产品上市进度不及预期

   - 在研管线进展不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。