东方电缆(603606):高附加值海缆订单充沛,产能布局加速完善

# 核心观点

   1. 高附加值海缆订单充沛：公司2025年在手订单约179.75亿元，其中海缆系统订单88.27亿元，高电压等级海缆产品较多，产能饱满。

   2. 陆缆放量带动收入增长：2024年陆缆系统营业收入同比增长41.52%，销售量达13.41万km，同比增长19.73%。但整体毛利率和净利率有所下降，主要受铜价波动及低毛利陆缆交付影响。

   3. 项目规划招标旺盛：国内风机招标体量超过160GW，海上风电招标超10GW，为公司海缆业务带来良好发展空间。

   4. 产能布局加速完善：“3+1”产业体系逐步完善，东部未来工厂一期产能释放，二期预计2025年底投产；南部阳江基地建设完成，北部烟台基地有序推进；国际品牌效应提升，香港及英国子公司已注册。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为117.22亿元、136.80亿元、155.62亿元，同比增长28.9%、16.7%、13.8%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为16.10亿元、21.67亿元、25.71亿元，对应EPS为2.34元、3.15元、3.74元，PE分别为19.8倍、14.7倍、12.4倍。

   - 评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格短期剧烈波动风险；风电项目延期及装机不达预期风险；宏观经济下行风险；全球政治形势风险；市场竞争加剧风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。