海天味业(603288):利润符合预期,新品新渠道蓄势未来-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：2024年公司实现收入269亿元，同比增长9.5%；净利润63亿元，同比增长12.8%。Q4单季度收入和净利润分别为65亿元和15亿元，同比分别增长10%和17.8%，回款增速快于收入增速，为2025年发展留有余力。

   2. 新品与新渠道驱动增长：酱油、调味酱、蚝油及其他品类收入分别同比增长8.9%、10%、8.6%和16.8%，其中其他品类高增主要得益于醋、料酒及凉拌汁等品类的放量。经销商数量净增加116家至6707家，渠道扩张助力增长。

   3. 毛利率显著改善：2024年公司毛利率提升至47%，同比增加2.27个百分点；Q4单季度毛利率同比提升5.32个百分点，主要得益于原材料价格下行。净利率提升0.66个百分点至23.63%。

   4. 期间费用率变化：销售/管理/研发/财务费用率分别同比增长0.73、0.05、0.21和0.49个百分点，其中销售费用率提升主要因人工成本增加。

   5. 供应链改革与“四五”计划：公司通过提升供应链能力、优化产品结构及渠道扩张，逐步增强竞争壁垒，有望实现收入和利润的双位数复合增长目标。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年EPS分别为1.26元、1.42元和1.59元，同比分别增长10.5%、12.5%和12.2%。

   - 参考恒顺醋业、金龙鱼及天味食品，给予公司2025年39.9倍PE，目标价为50.27元。

   - 评级：维持“增持”。

  

   # 风险提示

   需求持续承压、食品安全风险等。

  

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