锦江酒店(600754):短期经营承压,静待整合潜力释放

# 核心观点

   1. 2024年业绩承压：收入为140.63亿元（同比下降4.00%），归母净利润9.11亿元（同比下降9.06%），扣非净利润5.39亿元（同比下降30.32%）。出售时尚之旅贡献一次性非经收益4.2亿元。

   2. 开店目标超额完成：全年新开1515家酒店，关闭519家，净增968家，年末在营酒店达13416家，国内规模第一地位巩固。

   3. RevPAR恢复度分化：国内有限服务酒店整体RevPAR同比下降5.78%，Q4降幅收窄至-4.93%；全年恢复至2019年水平的100.13%。

   4. 直营店与海外业务承压：国内直营店经营性业绩拖累，海外酒店亏损4.37亿元（同比增亏）。

   5. 2025年计划：新开业1300家、新签约2000家；收入预计同比增长2%-7%，国内酒店收入增长5%-10%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测为11.9/14.6/17.1亿元。

   - 投资评级：优于大市（维持）。

  

   # 风险提示

   宏观系统性风险，国企改革及内部整合低于预期；品牌老化风险。

  

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