微电生理(688351):业绩符合预期,期待房颤核心耗材加速放量

# 核心观点

   1. 2024年业绩符合预期：收入为4.13亿元，同比增长25.5%；归母净利润为5,207万元，同比增长815.4%。

   2. 压力导管放量情况良好：国内市场手术量超过4,000例，覆盖医院数量同比增加70%以上；三维手术累计覆盖1,100多家医院，手术量超70,000例。预计2025-26年核心耗材将加速放量。

   3. 国际化布局进展显著：海外收入达1.12亿元，同比增长63%，占比提升至30%；三维手术覆盖21个国家，压力导管海外手术量超1,000例。

   4. PFA商业化临近：自主研发的PulseMagic压力脉冲导管进入临床收尾阶段，参股公司商阳医疗的PFA产品已获批上市，将进一步丰富房颤消融解决方案。

  

   # 盈利预测与评级

   - 维持2025年归母净利润预测不变，首次引入2026年归母净利润预测为0.95亿元。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价31元，较现价有51.4%的上行空间。

  

   # 风险提示

   集采降价超预期，国内手术量增长不及预期，竞争格局恶化，研发失败。

  

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