易普力(002096):加快并购整合产能,新疆矿服带动业绩提升

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：2024年实现营业收入85.46亿元，同比增长1.40%；归母净利润7.13亿元，同比增长12.49%，超额完成年度目标。第四季度收入环比下降6.13%，但净利润环比增长9.09%。

   2. 业务结构优化：工程爆破收入占比提升至72%，毛利率同比增加1.00个百分点；炸药和雷管收入占比分别下降，但炸药毛利率提升显著。费用率整体下降，研发费用率上升。

   3. 区域布局与订单：新疆子公司表现突出，实现收入37.83亿元，净利润5.09亿元。公司在西藏、四川等资源大省持续深耕，在手订单充足。境外业务占比4.87%。

   4. 行业整合与并购：民爆行业集中度提升，公司通过收购松光民爆进一步扩大产能规模，巩固行业地位。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为8.64、9.71、10.91亿元，对应PE分别为16.60、14.77、13.15倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   （1）新建产能投放不及预期；

   （2）产品及原料价格大幅波动；

   （3）行业产能投放超预期，竞争加剧；

   （4）宏观经济下行导致需求持续下滑。

  

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