九强生物(300406):AI病理深化布局,国际化进入新阶段-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩短期承压，盈利能力持续改善：2024年公司营收同比下降4.75%，主要受国内IVD生化集采影响；但归母净利润同比增长1.70%，扣非归母净利润增长1.93%，体现公司良好的成本管控能力。Q4归母净利润环比增长29.5%，盈利能力逐季改善。

   2. 研发管线加速扩容，产品矩阵初步成型：2024年研发投入持续加码，研发费用率为11.36%，同比提升2.01个百分点；截至24年末，公司共取得医疗器械注册证379项（23年末为294项），涵盖生化、血凝、化学发光等领域，并新增专利19项。

   3. AI病理深化布局，国际化进入新阶段：子公司迈新生物聚焦病理诊断核心技术，在完善免疫病理+分子病理技术布局的基础上，进一步拓展伴随诊断与病理AI等领域，并积极布局海外市场，推动产品在欧美等成熟市场及中东、东南亚等新兴市场的资质认证和分销渠道建设。

  

   # 盈利预测与评级

   考虑到生化集采全面推进对公司的生化业务带来的业绩压力，下调公司2025-2026年归母净利润至5.36/6.25亿元（原预测为7.63/9.20亿元，分别下调30%/32%），并引入2027年归母净利润预测值7.42亿元。现价对应PE为18/15/13倍。维持公司“买入”评级。

  

   # 风险提示

   集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险。

  

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