西大门(605155):跨境电商高增,关税扰动有限

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年全年实现收入8.17亿元（同比+28.2%），归母净利润1.22亿元（同比+34.2%），扣非归母净利润1.18亿元（同比+34.0%）。Q4单季度收入2.27亿元（同比+22.3%），归母净利润0.35亿元（同比+131.1%），扣非归母净利润0.33亿元（同比+112.1%）。

   2. 业务表现：跨境电商延续高增长，全年面料收入4.67亿元（同比-1.3%），成品收入3.25亿元（同比+119.7%）。面料内销承压，外销稳健；跨境电商凭借自主品牌和海外仓布局实现高速扩张。

   3. 盈利能力：全年毛利率41.9%（同比+3.2pct），净利率15.0%（同比+0.7pct）；Q4毛利率40.6%（同比+1.8pct），净利率15.5%（同比+7.3pct）。费用率优化，销售/研发/管理/财务费用率分别变化+2.8pct/-2.1pct/-0.1pct/-3.8pct。

   4. 现金流与营运能力：Q4经营性现金流0.41亿元（同比-452万元），存货/应收/应付周转天数分别为126.48/33.35/24.00天，同比分别变化-9.23/+0.76/-5.84天。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.5、1.8、2.1亿元，对应PE为16X、13X、11X。基于业绩增长预期及估值吸引力，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   海外需求复苏不及预期，成本超预期波动，贸易摩擦加剧。

  

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