太平鸟(603877):业绩表现符合预期,多维发力铸就时尚新势力

# 核心观点

   - 太平鸟 2024 年收入同比下降 13%至 68.0 亿元，归母净利润同比下降 39%至 2.6 亿元，扣非后归母净利润同比下降 57%至 1.2 亿元。收入、净利润下滑主要与经济增速放缓导致消费信心不足及行业竞争加剧有关。

   - 各品牌收入短期承压，门店数量持续精简：

   - 女装收入同比下降 13%，毛利率减少 0.1pct，净关店 206 家；男装收入同比下降 8.6%，毛利率增加 0.9pct，净关店 80 家。

   - 乐町品牌收入同比下降 28.3%，但毛利率增加 2.9pct；童装收入同比下降 14%，毛利率增加 1pct。

   - 线下渠道重在打造旗舰店焕新品牌形象，已开设 8 座千平旗舰标杆，新零售创新效果显著。线上收入同比下滑 12.4%至 18.3 亿元，线下直营收入同比下降 14.2%，加盟收入同比减少 12.6%。

   - 毛利率改善明显，经营质量稳健：公司毛利率同比上升 1.1pct 至 55.2%，存货为 17.4 亿元，同比增加 15.0%，经营性现金流净额为 8.6 亿元，同比减少 32.6%。

   - 公司聚焦经营质量提升，深化品牌品质内核，战略调整效果有望逐步显现。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 25-27 年净利润分别为 3.7/4.5/4.7 亿元（原 25-26 年为 6.7/7.5 亿元），对应 PE 分别为 21/17/16 倍。

   - 考虑到可比公司 24-26 年 PEG 为 0.8 倍，给予公司 0.8 倍 PEG，目标市值 97 亿，相比当前市值仍有 27%的上涨空间，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 行业竞争加剧风险；存货增加风险；需求复苏不及预期风险。

  

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