富创精密(688409):收购Compart完善平台化布局,业务+技术高度协同加速发展

# 核心观点

   1. 收购股权比例及交易结构：

   - 富创精密联合共同投资人（中建材等）出资 21.7 亿元，通过特殊目的公司沈阳正芯增资无锡正芯，作为收购主体。

   - 收购完成后，Compart 公司股权集中，无锡正芯持股 80.81%，大基金二期和碧桂园基金分别持股 12.75% 和 6.44%。

   2. 标的公司情况：

   - Compart 是全球半导体气体输送系统头部供应商，产品技术含量高，客户包括全球龙头半导体厂商。

   - 2024 年营收为 8.78 亿元，净利润为 1.62 亿元，净利率为 18.4%。

   3. 估值分析：

   - Compart 估值为 38 亿元，对应 PE 为 23.5 倍（冲回大基金二期回购权影响），PS 为 4.32 倍，PB 为 1.15 倍，显著低于可比公司估值。

   4. 业务协同效应：

   - 富创精密通过收购打通核心技术难点，完善平台化布局，巩固领先优势；Compart 将加速导入国内市场，并从 OEM 制造商向产品型企业升级。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2024-2026 年营收预测：30.42、43.65 和 58.92 亿元，同比增速分别为 47.2%、43.5%和 35.0%。

   - 归母净利润预测：1.98、3.62 和 5.09 亿元，同比增速分别为 17.6%、82.6%和 40.4%。

   - EPS 预测：0.65、1.18 和 1.66 元。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 本次拟收购事项尚未完成，存在不确定性；

   - 半导体景气度下滑，行业竞争加剧，外部制裁加剧等。

  

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