青岛啤酒(600600):销量企稳回升,新篇章待启-2024年报业绩点评报告

# 核心观点

   1. 营收承压但净利润增长：公司2024年实现营业收入321.38亿元（同比下降5.30%），归母净利润43.45亿元（同比增长1.81%）。营收下滑主要由于销量承压，全年啤酒销量同比下降5.85%至754万千升。

   2. 四季度企稳回升：Q4单季实现营收31.79亿元（同比增长7.47%），归母净利润-7.35亿元（同比减亏1.41亿元）。啤酒销量同比增长5.45%，其中主品牌销量增长7.45%，经营逐季向好。

   3. 成本下行推动利润率提升：2024年毛利率为40.23%（同比+1.57pcts），净利率为13.98%（同比+1.17pcts）。受益于原材料成本下降，费用端保持平稳，销售费用率及管理费用率分别为14.32%/4.38%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润为47.95/52.29/56.44亿元，同比增长10.35%/9.06%/7.95%，对应EPS为3.51/3.83/4.14元/股。当前股价对应PE为22/20/18倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   原材料及包材价格波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、经济复苏不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。