杭氧股份(002430):盈利能力承压;气体、设备业务不乏亮点-公司年报点评

# 核心观点

   1. 经营情况：公司2024年实现营业收入137.16亿元，同比增长3.06%；归母净利润9.22亿元，同比下降24.15%；扣非归母净利润8.61亿元，同比下降23.41%。2024Q4单季度营业收入33.64亿元，同比下降4.68%；归母净利润2.47亿元，同比下降32.26%。

   2. 盈利能力：公司毛利率和净利率分别为20.85%和7.23%，同比分别下降2.06个百分点和2.35个百分点。商誉减值对净利率产生负面影响。分业务来看，气体销售和空分设备毛利率均同比下降。

   3. 业务发展：

   - 气体业务：装机量持续增长，新签投资项目6个，新增制氧量约65万Nm3/h；液体销量282万吨，积极拓展电子气、医疗气等新兴领域，并与两家公司成立合资公司布局半导体气体市场。

   - 设备业务：空分石化设备订货额55.12亿元，签订大中型空分设备22套，外贸合同额9.33亿元，占比近17%；石化装备合同额创历史新高，达8.41亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为10.46/11.76/13.35亿元，对应EPS分别为1.06/1.20/1.36元/股。

   - 评级：给予公司“优于大市”评级，合理价值区间为25.50-27.63元/股（基于2025年24-26倍PE估值）。

  

   # 风险提示

   1. 设备订单执行进度低于预期；

   2. 气体价格大幅度下跌；

   3. 工业经济恢复程度低于预期；

   4. 气体市场竞争加剧。

  

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