中国海油(600938):盈利持续稳健的龙头央企

# 核心观点

   1. 业绩稳健增长：中国海油2024年全年实现营业收入4205.06亿元，同比增长0.9%；归母净利润1379.36亿元，同比增长11.4%。第四季度营业收入和净利润环比分别下降4.8%和42.4%。

   2. 油价稳定支撑业绩：全年布伦特原油期货结算价均值为79.86美元/桶，同比下降2.81%，但公司通过新项目投产对冲油价下行影响。

   3. 增储上产持续推进：2024年油气总产量达7.27亿桶油当量，同比增长7.2%；资本支出维持较高水平（1325亿元，同比增长2.2%）。多个新项目于2025年初投产，未来成长动能充足。

   4. 分红力度强化：2024年现金分红616.21亿元，股利支付率约45%，A股和H股股息率分别为4.4%和7.3%；公司承诺2025-2027年股息支付率不低于45%。

  

   # 盈利预测与评级

   分析师预计中国海油2025-2027年归母净利润分别为1323亿元、1360亿元和1401亿元，对应EPS为2.78元、2.86元和2.95元。基于原油价格中高位震荡的假设，公司盈利确定性较强，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   油气田投产进度不及预期；OPEC+增产超预期风险；原油供需受到异常扰动；能源政策及制裁对企业经营的影响；汇率风险；其他不可抗力风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。