九强生物(300406):生化受集采影响短期持续承压,看好病理AI赋能+出海

# 核心观点

   1. 全年业绩表现：公司2024年实现营业收入16.59亿元，同比下降4.75%；归母净利润5.33亿元，同比增长1.70%；扣非归母净利润5.21亿元，同比增长1.93%。

   2. 分季度表现：第四季度营收4.22亿元，同比下降17.01%，收入承压主要因生化集采政策影响；归母净利润1.59亿元，同比增长4.48%，利润端改善得益于高毛利病理试剂占比提升及费用优化。

   3. 盈利能力提升：销售费用率下降1.96个百分点至18.94%，管理费用率上升1.36个百分点至8.65%，研发费用率提升2.01个百分点至11.36%。毛利率78.50%，同比增加3.83个百分点；净利率32.02%，同比增加2.04个百分点。

   4. 业务发展：病理业务收入同比增长约11%，利润增长19%，受益于AI赋能和国际化布局；血凝业务切入高端市场，生化板块短期承压。

   5. 国药合作深化：公司加快融入国药战略体系，与20个省级公司建立合作关系，覆盖全国近75%的三甲医院，国药集团持续增持股份，彰显长期信心。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年收入分别为16.69、18.86、21.29亿元，同比增长1%、13%、13%；归母净利润分别为5.53、6.42、7.59亿元，同比增长4%、16%、18%。当前股价对应2025-2027年PE分别为17、14、12倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 海外合作不达预期；

   2. 新产品市场推广不达预期；

   3. 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。