宁沪高速(600377):成本下降与投资收益提升带动盈利增长略超预期

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长：2024年公司实现营收231.98亿元，同比增长52.7%，主要得益于建造业务收入的大幅增长；归母净利润49.47亿元，同比增长12.1%。扣除建造业务影响后，营收同比下降2.86%。

   2. 收费公路业务表现：通行费收入基本持平（95.28亿元，同比增长0.2%），毛利率提升4.33个百分点至58.86%，主要得益于成本下降。

   - 沪宁高速收入稳定；宁常镇溧高速和五峰山大桥收入增长显著；锡宜高速和常宜高速收入下降，受改扩建施工影响较大。

   3. 成本优化：2024年收费公路业务营业成本同比下降9.37%，其中养护成本大幅减少（由10.54亿元降至5.99亿元）。

   4. 投资收益提升：2024年投资收益同比增长21.53%至17.80亿元，主要来自参股联营路桥公司分红增长。

   5. 资本开支计划：2025年资本开支约93.7亿元，未来几年将持续投入新路建设，预计资产负债率将小幅上升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年净利润分别为50.9、51.7和53.8亿元，对应EPS分别为1.01、1.03和1.07元。

   - 当前股价PE分别为14.7X、14.5X和13.9X。

   - 公司地处长三角核心区，主业运营能力强，分红提升，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   新建路产车流量不及预期、收费政策变化等。

  

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