恒源煤电(600971):业绩符合预期,焦煤价格已触底-2024年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年实现总营业收入69.72亿元，同比减少10.45%；归母净利润10.72亿元，同比减少47.35%，其中Q4归母净利润1.27亿元，同比下降68.41%，环比下降31.73%，业绩符合预期。

   2. 2025年以来煤价下跌超预期，下调公司2025~2026年EPS至0.64、0.71元（原预测为1.22、1.46元），新增2027年EPS为0.80元。

   3. 公司2025年计划提高产销量，有望增厚业绩：原煤产量计划提升至1001万吨，商品煤销量计划提升至830.75万吨。

   4. 2024年平均销售均价为889元/吨，同比下降103元/吨；吨毛利为331元/吨，同比下降132元/吨。Q4吨毛利环比提高85元/吨，但受减值影响，利润环比略有下滑。

   5. 预计焦煤价格已触底，后续具备更高上行风险：2025年1-2月焦煤长协价较24Q4下跌100元/吨，3月进一步下跌230元/吨，预计25Q1业绩压力较大；展望25Q2，伴随动力煤价触底及钢铁下游需求复苏，焦煤价格可能回升。

   6. 公司正在推进钱营孜发电二期火电项目及配套风电、分布式光伏等项目建设，发电业务逐步拓展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 下调公司2025~2026年EPS至0.64、0.71元（原预测为1.22、1.46元），新增2027年EPS为0.80元。

   - 考虑到公司高分红，给予2025年高于行业平均16倍PE，下调目标价至10.24元（原11.71元），维持增持评级。

  

   # 风险提示

   煤价超预期下跌，产销量提高不及预期。

  

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