特宝生物(688278):核心产品持续放量,盈利水平同比改善

# 核心观点

   1. 业绩高速增长：公司2024年实现营业收入28.17亿元，同比增长34.13%；扣非归母净利润8.27亿元，同比增长42.73%。单季度来看，2024Q4营业收入8.62亿元，同比增长34.65%，环比增长12.75%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长46.13%，环比下降1.72%。

   2. 产品表现：抗病毒用药和血液/肿瘤用药分别实现营收24.47亿元、3.63亿元，同比变动+36.72%、+19.71%。毛利率方面，整体毛利率为93.49%，其中抗病毒用药毛利率为96.22%，血液/肿瘤用药毛利率为75.40%。

   3. 费用控制：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为39.52%、9.88%、10.46%，同比分别下降0.89pcts、0.13pcts、0.49pcts，期间费用整体优化。

   4. 增长驱动因素：（1）派格宾作为慢性乙肝抗病毒治疗一线用药持续放量；（2）公司加强内部管理及品牌建设，提升盈利水平。

   5. 在研项目进展：派格宾新增适应症和长效生长激素的上市申请已获受理并纳入优先审评程序，预计未来将助力业绩增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测：11.14/14.38/18.26亿元。

   - EPS预测：2.74/3.53/4.49元。

   - PE倍数：当前股价对应的PE分别为28.96/22.43/17.67倍。

   - 评级与估值：预计公司净利润复合增速有望保持在30%左右，给予2025年30-33倍PE，对应合理价格为82.20-90.42元/股，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。