征和工业(003033):链传动行业隐形冠军,布局机器人灵巧手-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：实现营收18.35亿元，同比增长5.94%；归母净利润1.31亿元，同比增长12.91%。其中，Q4营收5.14亿元，同比增长0.30%；归母净利润0.33亿元，同比增长45.44%。

   2. 业务结构：车辆链系统、农业机械链系统和工业设备链系统分别实现营收10.65亿元、3.27亿元和2.88亿元，同比增速分别为4.80%、6.45%和4.34%，合计占总营收的91.56%。内销市场表现强劲，营收12.16亿元，同比增长12.86%，占比66.27%；出口市场营收6.19亿元，同比下降5.45%，占比33.73%。

   3. 盈利能力：综合毛利率为21.39%，同比下降0.64个百分点；净利率为7.14%，同比提升0.44个百分点。期间费用率为13.73%，同比下降1.18个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.18、0.67、0.13和0.20个百分点。

   4. 市场地位与业务拓展：公司是国内链传动行业隐形冠军，在摩托车链系统和农业机械链系统领域连续9年保持市场综合占有率第一，为多家行业龙头配套。同时积极布局机器人灵巧手业务，推进微型链系统研发及试制验证。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.2亿元和2.8亿元，对应PE分别为22倍、17倍和14倍。未来三年营收复合增长率预计为15%，归母净利润复合增长率预计为28%。给予公司2025年30倍PE，目标价62.70元，首次覆盖，评级为“买入”。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动导致需求增速放缓风险、贸易政策变化的风险、原材料价格波动的风险、微型链系统项目研发不及预期的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。